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                  機構一致看好哪些股票 2018年1月2日機構一致看好10金股

                  來源:十大品牌網 發布:SD772[2018-01-02 10:18:30] 進入欄目
                  【摘要】安迪蘇:蛋氨酸與維A底部復蘇 特種產品加速放量類別:公司研究機構:信達證券股份有限公司研究員:郭荊璞,張燕生,劉棟日期:2017-12-29蛋氨酸與維A行業全球龍頭,特種產品業務加速放量。公司專注于動物營養添加劑業務。產品包括蛋氨酸、維生素、酶制劑等。目前擁有

                  機構一致看好哪些股票?2018年1月2日機構一致看好10金股

                  機構一致看好哪些股票?2018年1月2日機構一致看好10金股

                  安迪蘇:蛋氨酸與維A底部復蘇 特種產品加速放量

                  類別:公司研究機構:信達證券股份有限公司研究員:郭荊璞,張燕生,劉棟日期:2017-12-29

                  蛋氨酸與維A行業全球龍頭,特種產品業務加速放量。公司專注于動物營養添加劑業務。產品包括蛋氨酸、維生素、酶制劑等。目前擁有41萬噸蛋氨酸產能,全球市占率27%排名第二;是全球僅有的6家維生素A生產商,全球市占率約16%;公司還是全球領先的過瘤胃蛋氨酸生產商和非淀粉多糖酶生產商。2016年以來,受蛋氨酸市場下行影響,公司業績下滑,但2017年特種產品銷量放量對業績提供了有效支撐。未來,隨著蛋氨酸新產品推出、歐洲產能釋放以及收購特種產品生產商帶來了銷量持續增長,公司業績有望提升。

                  飲食結構改善與普及率提升將共同驅動飼料添加劑行業穩健增長。我們分析發現,人均GDP與人均肉類消費正相關,我國與發達國家在肉類消費上尚存較大差距。我們的測算表明,未來十年我國肉類消費總量年均復合增長2.2%,其中禽類增長2.7%;此外,2009至2016年間,我國配合飼料(含添加劑)產量占比將由64.6%提升至71.9%,飼料添加劑普及率仍有提升空間。我國飲食結構的調整以及飼料添加劑普及率的提升將共同推動飼料添加劑行業穩健增長。

                  蛋氨酸與維生素A價格近期觸底反彈,驅動公司業績向好。2016年以來,蛋氨酸價格持續低迷,導致行業產能擴張明顯放緩,但需求端仍以每年6%的增速增長,供求有望達到新的平衡,蛋氨酸價格自6月中旬起出現小幅反彈;由于技術壁壘及環保問題,全球可穩定生產VA的企業僅有六家,上游關鍵原材料檸檬醛產能集中度更高。高集中度導致VA受供應端影響極大,2017年下半年,受環保核查及巴斯夫檸檬醛工廠火災事故的影響,VA價格觸底反彈。

                  酶制劑市場前景廣闊,安迪蘇非淀粉多糖酶全球領先。飼用酶制劑被公認為目前唯一能同時有效解決養殖領域飼料安全、原料缺乏和養殖污染三大問題的新型添加劑,我們測算2020年國內市場規模將達到10億元級。公司是全球領先的非淀粉多糖酶供應商,未來擁有較大發展空間。

                  盈利預測與投資評級:我們預計公司2017-2019年營業收入將分別達87.78、108.09和118.28億元,歸母凈利潤分別達11.75、17.86和20.15億元,EPS(攤?。┓謩e為0.44、0.67和0.75元/股,對應2017年12月27日收盤價(10.03元/股)的動態PE分別為23倍、15倍和13倍,維持“增持”評級。

                  風險因素:養殖業持續低迷或禽類疫情爆發導致蛋氨酸需求不及預期;VA原材料供應不足影響公司VA業績;蛋氨酸與酶制劑新產品市場開拓不及預期;歐洲蛋氨酸新產能建設不及預期;蛋氨酸價格反彈幅度不及預期。

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                  山河智能:工程機械業績拐點漸近 新興業務亮點十足

                  類別:公司研究機構:國海證券股份有限公司研究員:馮勝日期:2017-12-29

                  “一點三線”布局成效明顯,公司業績大幅增長。公司依靠“先導式創新”模式實現差異化競爭,已躋身于全球工程機械企業50強,世界挖掘機企業20強;2016年10月公司并表加拿大航空公司AVmax,戰略布局航空裝備領域,形成“一點三線”的整體業務格局,即聚焦裝備制造,工程裝備、特種裝備、航空裝備三翼齊飛。受益于工程機械回暖以及并表AVmax,2017年前三季度公司實現營業收入25.85億元,同比增長117.97%,實現歸母凈利潤1.14億元,同比增長231.52%。

                  行業復蘇+聚焦核心業務,工程機械業績拐點漸近。公司工程機械業務的核心產品是樁工機械和挖掘機械,在行業復蘇的背景下,兩大業務皆迎來顯著復蘇;同時公司不斷深化業務布局,一方面成立合資公司中鐵山河切入長沙城軌市場,已獲6億元盾構機訂單;另一方面公司聚焦核心業務,旋挖鉆機市占率持續提升,節能大中型混合動力挖機取得技術創新和品質升級;隨著行業馬太效應持續強化,公司通過聚焦核心產品,不僅能夠通過規模效應進一步提升毛利率,同時能夠實現產品的差異化競爭,擴大細分領域的市場占有率。

                  技術優勢明顯,特種裝備業務有望成為業績增長亮點。公司的特裝產品主要包括某型裝甲車、“民轉軍”的8噸小挖、自動排雷車等多款產品;在軍工產品方面,公司跟軍方的合作已長達十年時間,具備深厚的合作基礎。2017年上半年公司特種裝備業務營收為0.49億元,同比增長453%。我們認為,公司在特種裝備領域的技術實力已得到業內充分認可,預計未來業績有望持續放量。

                  飛機客改貨+通航雙輪驅動,航空裝備業務有望持續增長。從業績層面來看,Avmax是全球飛機后市場的優質標的,2015 年9 月至2016 年6 月實現凈利潤2.06億元;根據業績對賭協議,AVmax2016-2018年每年的業績對賭上限是2.30億人民幣,未來有望顯著增厚公司業績;從戰略層面來看,公司收購完成AVmax后將奠定產業升級之路--進軍國內民航飛機后市場,其中核心看點體現在兩個方面:一是飛機客改貨業務,有望受益行業景氣度提升;二是協同原有子公司,布局通航產業鏈,將為業績增長提供良好彈性。

                  維持公司“買入”評級?;趯徤餍栽瓌t,我們對公司收購AVmax剩余26.67%股權分兩種情形分析:一是不考慮公司收購AVmax剩余26.67%股權,預計公司2017-2019 年凈利潤為164百萬元、369百萬元、451百萬元,對應EPS 分別為0.16元/股、0.35元/股、0.43元/股;二是假設公司于2018年、2019年年初分別收購AVmax13.33%股權,預計公司2017-2019 年凈利潤為164百萬元、404百萬元、531 百萬元,對應EPS 分別為0.16元/股、0.38元/股、0.50元/股,按照最新收盤價7.31元計算,對應PE 分別為47、19、15倍。我們看好公司“一點三線”布局下的發展前景,繼續維持“買入”評級。

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                  中順潔柔:經銷商持股出爐 收入驅動邏輯持續驗證

                  類別:公司研究機構:中信建投證券股份有限公司研究員:花小偉,孫金琦日期:2017-12-29

                  1、經銷商持股再推進,終端銷售彰顯信心

                  繼公司員工持股完成之后,基于對公司未來持續發展的信心,部分經銷商擬與相關專業管理機構簽訂管理協議,以合法方式取得中順潔柔股票,分享公司發展成果。公司將與相關經銷商商討具體細節,并分析該持股計劃的可行性,公司望再推經銷商持股計劃。我們認為,此次部分經銷商向公司提交持股意向書,充分展示了經銷商對公司終端銷售增長的信心,同時將進一步綁定公司上下利益,再添新發展動力。

                  2、終端提價+高附加值產品創新,驅動收入持續高增

                  一方面,2017年中公司推出潔柔自然木系列產品,將產品定位進一步細分,以差異化的產品對應不同消費者的需求,搶占快速上升的低白度系列產品市場。自然木系列價格比一般產品高出30-40%,具備更高的盈利能力,為公司收入帶來新增長點;另一方面,公司10月份以來在終端動銷改善的基礎上提價,2018年1月1號將再次提價,我們預計累計調價幅度在15%左右,終端價格調整亦將為公司明年收入增長帶來堅實支撐。

                  3、產能穩步釋放,多種渠道并推

                  產能全國布局,穩步釋放:公司目前形成了覆蓋華南、西南、華中、華東、華北五大區域的產能布局,2017年初50.5萬噸,2017年底65萬噸,2018下半年再增20萬噸至85萬噸。

                  線下線上渠道并推:公司通過不斷完善GT、KA、AFH、EC各渠道的管理建設,一方面對線下渠道加大開拓和深耕力度,目前公司經銷商的數量已有1700多家,相比2016年增加700家;另一方面對線上渠道進行優化整合,實現線上線下產品的互動銷售,前三季度公司電商增速40%+。

                  4、木漿價格高位松動,紙品提價消化成本

                  公司生產用主要原材料為木漿,占公司生產成本比重為50%-60%。木漿價格11月初觸頂,達6812.5元/噸,50%-60%116812.5/之后開始松動,截至2017年12月22日,木漿價格為6352.5元/噸,跌幅7%。后市來看,因存在國際產能投放壓力,加之青島港庫存已回升至中位數水平,木漿價將會高位震蕩回落,同時加上公司3季度以來售價調整,公司原材料成本壓力有望緩解,公司盈利能力將進一步維護。

                  5、員工持股、高管增持相繼落地,未來發展動力充足

                  2017年8月,公司出爐第一期員工持股計劃,持股計劃設立后由具備資產管理資質的專業管理機構管理,按照2:1的杠桿比例設置優先級份額和劣后級份額,員工持股計劃認購劣后級份額。實際持有人為9人,其中包括公司營銷副總裁劉金鋒,新晉副總經理、董秘周啟超,以及其他核心骨干人員5人。截至12月20日,“云南信托·中順潔柔中順1號集合資金信托計劃”已通過二級市場累計購買1665.31萬股公司股票,占公司總股本的2.20%,成交金額合計2.29億元,成交均價約13.77元/股。公司第一期員工持股計劃已完成股票購買,股票鎖定期1年。

                  公司于2017年11月1日發布《關于公司董事會秘書兼副總經理計劃增持公司股份的公告》,12月5日,周啟超先生已通過集中競價的方式累計增持69.39萬股,增持金額1006.21萬元,占總股本比例為0.0916%,增持平均價格為14.5元/股,增持計劃全部完成,且承諾在本次增持完成后6個月內不減持所持有的公司股份。

                  我們認為,員工持股計劃與高管增持計劃相繼落地,一方面彰顯出公司內部對公司未來發展的信心,同時也為公司未來發展注入充足的動力。

                  投資建議:

                  我們預計,2017-2018年,公司營業收入分別為47.42億元和58.56億元,同比增長分別為24.5%和23.5%;凈利潤分別為3.60和4.74億元,同比增長分別為38.46%和31.67%;對應EPS分別為0.48元/股和0.63元/股,當前PE分別為32.0、24.5倍。

                  公司收入驅動型的核心邏輯已經得到印證,一是公司自身激勵驅動,二是木漿大幅上漲帶來的洗牌效應,公司的市占率提升是已經得到了進一步驗證,作為A股消費成長標的,生活紙重要龍頭,我們是維持“買入”評級。

                  風險提示:原材料價格繼續大幅上漲;行業競爭明顯加劇。

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                  航新科技:內生和外延并舉 將迎來業績拐點

                  類別:公司研究機構:東北證券股份有限公司研究員:劉軍日期:2017-12-29

                  公司2017年12月28日公告,正在籌劃重大資產購買事項,擬受讓“愛沙尼亞MagneticMROAS(MMRO)”100%股權。

                  擬收購MMRO,拓展民航維修業務范圍

                  MMRO是經EASA和FAA認證的綜合MRO服務提供商,擁有全球業務和二十年行業經驗,在數字化MRO服務解決方案方面享有盛譽,致力于為航空公司、設備制造商(OEM)和運營商提供一站式服務。航新科技目前民航維修業務主要集中在機載設備維修,MRRO的業務已覆蓋航線維護、發動機維修等領域,如果收購成功,對航新科技的民航維修業務將是極大的補充,在經營方面也將產生協同效應。

                  軍用ATE有確定性需求,公司將充分受益

                  在ATE設備研制方面,公司是國內最早進入該行業的公司之一,技術領先,在市場上占據主導地位。對比美俄,我國軍機的數量和性能方面還存在較大差距,仍處于補短板階段,隨著以殲-20、運-20和直-20為代表的國產新型軍機的成功研制和交付,我國軍機將進入加速列裝階段,對軍機ATE的需求也將大幅增長。公司作為國內軍機ATE設備主要供應商,將充分受益。

                  盈利預測與投資建議

                  暫不考慮MMRO收購,預計公司2017/18/19營收分別為5.00/8.03/10.43億元,歸母凈利潤分別為0.71/1.14/1.45億元,EPS分別為0.30/0.47/0.60元,對應PE分別為76/47/37倍。鑒于軍機ATE的確定性需求和公司的行業地位及稀缺性,給予“買入”評級。

                  風險提示

                  MMRO收購不確定性風險;ATE訂單延遲風險。

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                  貴州茅臺:2018年提價18%左右 業績有望保持較快增長

                  類別:公司研究機構:東莞證券股份有限公司研究員:魏紅梅日期:2017-12-29

                  高端茅臺酒需求強勁,提價可順利消化,預計2018年業績持續向好。目前茅臺酒銷售供不應求,公司適度控制渠道庫存。公司2017年度生產茅臺酒基酒約4.27萬噸,同比增長9%;預計茅臺酒銷量同比增長34%左右;預計2017年實現營業總收入600億元以上,同比增長50%左右;利潤總額同比增長58%左右。公司計劃2018年銷售2.8萬噸以上,供應仍然偏緊。

                  目前我國白酒行業品牌集中度仍然較低。2016年,白酒上市公司收入總和占國內白酒行業收入總和的比重約為19.6%,其中CR3約為13%,其中貴州茅臺、五糧液和洋河股份收入占比分別約為6.6%、4%和2.8%。各個檔次的白酒競爭格局和市場集中度有所不同。高端和次高端白酒基本處于寡頭壟斷和壟斷競爭的格局,優勢品牌市場集中度較高,其中茅臺、五糧液、瀘州老窖2016年在高端白酒市場占比超過90%。中低端白酒處于完全競爭格局,市場集中度低。

                  與國際品牌對比來看,我國白酒行業品牌集中度還有很大提升空間。全球第一烈酒集團Diageo和第二烈酒集團Pernod Ricard分別占全球高端烈酒市場27%和17%的份額,全球CR5也已超過60%。美國烈性酒行業CR5超過57%,日本則超過48%。而目前我國白酒行業CR10尚不到20%,遠遠低于國際水平。

                  茅臺作為名優白酒品牌,未來有望提升品牌集中度。未來隨著收入的持續提升、消費升級及優勢企業加快并購整合,優勢品牌的市場集中度將會上升。茅臺作為醬香型白酒,秉承年代階梯式的產品開發模式,目前公司產品結構完整,主要包括茅臺酒(收入占比約95%)、系列酒(茅臺王子酒、茅臺迎賓酒和賴茅酒等),形成了低度、高中低檔、極品三大系列70多個規格品種。經銷商體系完善,截至2017三季度末,公司擁有經銷商3069家,渠道利潤豐厚。公司未來有望提升品牌集中度。

                  維持推薦評級。預計公司2017-2018年EPS 分別為20.6元、26.6元,對應PE分別為32倍和25倍。提價疊加需求強勁,預計公司2018年業績有望保持較快增長;從中長期來看,茅臺作為名優白酒品牌,未來有能力提升品牌集中度。維持推薦評級。

                  風險提示。食品安全問題、銷售不達預期等。

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                  德賽西威:汽車電子優質企業 國產替代智能布局

                  類別:公司研究機構:東北證券股份有限公司研究員:聞學臣日期:2017-12-29

                  汽車電子優質企業,技術領先前裝占比高。公司前身為中德合資的西門子威迪歐汽車電子(惠州)有限公司,2010年3月,由控股股東德賽工業收購外方的全部股份,自此公司成為德賽工業旗下子公司。公司自設立以來一直從事汽車電子產品研發、設計、生產及銷售,產品包括車載信息娛樂系統、車載空調控制器、駕駛信息顯示系統等,2016年營收占比分別為83.45%;8.88%;5.19%?;趶姶蟮募夹g產品研發實力,公司較早具備為整車廠同步研發及模塊化供貨能力,2016年前裝業務占比達到99.14%,主要客戶包括一汽-大眾、長城汽車、廣汽集團、長安馬自達、通用五菱、上汽通用、上汽大眾、北汽集團、一汽轎車、奇瑞汽車、吉利汽車、海馬汽車、神龍汽車等,同時還為馬自達、大眾集團、卡特彼勒、蒂森克虜伯等國外品牌提供服務。

                  車載信息娛樂系統滲透率低結合國產替換大趨勢,公司有望持續受益。購車人對于汽車舒適性需求提升,增強整車廠配置車載信息娛樂系統動力,而以車載導航為例,2015年其滲透率僅為15%,未來提升空間較大。從整車廠角度,市場競爭愈發激烈、成本壓力持續上升,給予國內汽車電子廠商國產替換良機。公司作為車載信息娛樂系統龍頭,技術領先產品性能優異,同時相對于國外廠商具有較高的成本優勢,有望持續受益行業發展。

                  卡位前裝體系,積極布局智能輔助產品。公司作為國內較早進入前裝體系的汽車電子廠商,與車廠具有緊密合作關系,具有較強的客戶黏性,同時持續布局智能輔助駕駛產品,已實現基于高清攝像頭的360度全方位預警保護,未來基于產品技術及渠道的優勢,有望持續推進落地智能化產品。

                  投資建議:預計公司2017/2018/2019年EPS1.13/1.26/1.45元,對應PE31.60/28.24/24.60倍,給予“增持”評級。

                  風險提示:車載信息娛樂系統業務推進放緩。

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                  三花智控:傳統業務龍頭地位穩固 汽零與家電業務雙輪驅動

                  類別:公司研究機構:新時代證券股份有限公司研究員:開文明日期:2017-12-29

                  制冷業務受益行業高景氣,主營業務不斷增長:

                  公司主要產品四通換向閥、截止閥和電子膨脹閥在全球市場的市占率高達60%、35%和40%左右,市場領導地位穩固。公司長期專注于制冷控制元件領域,是該領域的龍頭企業。公司微通道業務板塊持續增長,換熱器市場份額領先全球,公司預計全球每年將有500億以上的換熱器市場規模,而目前微通道換熱器整體替代率僅有5%左右,具有廣闊的市場前景。依據公司募投項目進展,杭州基地80萬臺/年項目于今年6月投產,墨西哥基地150萬臺/年項目于年底投產,預計公司年內將實現新產能的落地,將大幅增厚公司業績。

                  亞威科盈利能力持續同比增長翻倍,國內洗碗機市場有望成為增長點:

                  公司于2012年底收購了德國亞威科集團,橫向拓展洗碗機、洗衣機、咖啡機等白色家電配件行業領域。在公司的重組下,亞威科的盈利能力持續改善,并于2015年實現扭虧轉盈,2016年實現營收10.43億元,同比增長21.28%,實現凈利潤1757萬元,同比增長104.30%。洗碗機行業在中國幾乎是一個從零到有的產品,各大家電公司紛紛瞄準中國市場,隨著人口老齡化、人工成本不斷提高及年輕一代對生活品質要求的提高,洗碗機在中國的銷售預計將呈井噴式增長。

                  特斯拉一級供應商,汽零與家電業務雙輪驅動

                  公司目前已經成為特斯拉的一級供應商,主要向特斯拉供應膨脹閥、水冷板、油冷器、油泵等產品,并已取得M3車型新能源換熱器、電子膨脹閥等產品的供貨權,同時國外與通用、奔馳、沃爾沃等簽訂了合同,國內已成為比亞迪、吉利、上汽、長安、眾泰、蔚來等新能源汽車廠家建立了戰略合作關系。2018年-2019年將是各車企電動汽車落地大年,公司電子膨脹閥、新能源換熱器等新能源車熱管理系統業務將得到快速發展,成為三花汽零新重要的業務增長點。根據業績指引三花汽零17/18/19年度合并報表歸屬母公司股東的承諾凈利潤數分別為1.69/2.08/2.45億元,我們認為未來新能源汽車行業將快速增長,三花汽零業績有望超預期實現。

                  給予“推薦”評級:

                  我們預計公司2017-2019年EPS分別為0.55、0.70和0.86元。當前股價對應17-19年分別為35、27和22倍。首次覆蓋給予“推薦”評級。

                  風險提示:特斯拉出貨量不及預期,空調需求不及預期。

                  微信號:

                  桐昆股份:嘉興二期順利投產 浙江石化快速推進

                  類別:公司研究機構:財富證券有限責任公司研究員:龍靚日期:2017-12-29

                  嘉興石化200萬噸PTA進入試生產階段。12月27日晚,公司公告嘉興石化年產200萬噸的PTA項目進入試生產階段。嘉興二期采用英威達改進和優化后的P8工藝技術,該項目運營成本較行業先進裝置有大幅降低,達產后可進一步提高公司資源綜合利用率,降低單位產品能源消耗,鞏固公司的競爭優勢。公司此前已有220萬噸PTA產能,該項目達產后基本實現PTA材料的自給自足,是公司產業鏈一體化穩步推進的重要一環。

                  2018年PTA盈利水平大概率維持高位。年初至今,PTA價格上漲9.4%,PTA-PX價差從年初500-600元/噸上漲到目前900-1000元/噸的水平。進口PX的價格受到供給格局影響,漲幅不及石腦油,利潤逐漸向下游PTA轉移。供給方面雖然2017年底復產達到440萬噸,但隨著行業自律性的增強,2018年PTA的毛利率仍有望維持在較高水平。而今年下游滌綸的需求一直超市場預期,紡織服裝業進入補庫周期,預計2018年需求的回升將延續。因此,2018年的行業高景氣仍有望延續。

                  浙江石化穩步推進,未來穩定貢獻利潤。公司參股的浙江石化1期已經進入設備安裝階段。近日,140萬噸/年的乙烯裝置2號丙烯塔成功安裝就位。1期產能大概率將于2018年實現投產,2019年穩定貢獻業績。對比上海石化1400萬噸/年的產能,預計浙江石化1期可穩定給公司貢獻12-13億元/年的投資收益。

                  盈利預測。預計公司 2017-2018 年的 EPS 分別為 1.20 元、1.56 元,對應的PE 為 17.7X、13.6X,維持“推薦”評級。

                  風險提示: 下游紡織行業需求不及預期;新增聚酯產能高于預期;煉化項目進度不及預期。

                  微信號:

                  華帝股份:潮平風正揚帆進

                  類別:公司研究機構:浙商證券股份有限公司研究員:陳曦日期:2017-12-29

                  不同于市場觀點。

                  不懼地產低潮,廚電行業長期成長邏輯不變,且呈現高端擴容趨勢,公司高端轉型受益。隨著城鎮化的推進、人均收入水平的提升以及消費結構升級帶來的更新需求,廚電保有量將會逐年上升,行業未來成長性較為確定,預計2017-19年油煙機總需求增速分別為8.5%、9.9%、7.4%。根據中怡康的數據,目前煙機和灶具CR4分別為54.9%和53.1%,“大行業,小公司”的行業格局并未改變,行業集中度未來有望進一步提升,再加上高端廚電擴容,我們認為此時公司積極推進高端轉型,成效凸顯。

                  銷量接力均價提升,業績增長具有可持續性。目前公司煙機和灶具均價與老板電器價差縮小至23%,價差雖然有所縮小,但仍有提升空間。隨著公司品牌建設與渠道布局的改善,品牌定位逐步被消費者接受,業績增長主要驅動力有望由均價增長逐步轉為銷量增長。我們預計2017-19年公司煙機銷量增速分別為15%、13%、12%,單價增速分別為13%、10%、8%;灶具銷量增速分別為15%、12%、12%,單價增速分別為12%、10%、6%。此外,公司積極布局熱水器市場,成立熱水供暖產品部門,未來將逐步推出熱水器高端新品以及布局熱水器新渠道,同時洗碗機等嵌入式產品也有望成為公司新的利潤增長點,我們認為兩大主力產品的穩步增長以及新品快速增長為公司業績奠定堅實基礎。

                  高增長、低估值,給予“買入”評級。

                  預計公司2017-19年營收同比增長30.6%、25.7%、22.5%;凈利潤同比增長55.0%、41.0%、40.3%,對應EPS0.87、1.23、1.73元/股,對應PE33.9X、24.1X、17.2X,公司估值略低于行業平均水平,首次覆蓋給予“買入”評級。

                  微信號:

                  文化長城:非公開順利過會 職教龍頭成長可期

                  類別:公司研究機構:西南證券股份有限公司研究員:朱蕓日期:2017-12-29

                  事件:公司發布公告,公司發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金交易 事項獲證監會有條件通過。

                  翡翠教育業績亮眼,業績承諾完成可期。公司擬作價15.75億元收購翡翠教育100%股權,其中發行股份(7.53億元)+現金支付(8.22億元)。收購標的主營移動互聯網及游戲動漫等領域的IT 職業教育培訓,是細分領域增長最快的新興企業之一。

                  受益下游需求旺盛、網點規模提升,培訓人次增長顯著。2017年1-9月,公司累計培訓10666人,已超過2016全年的9411人,主要由下游需求旺盛、新設較多教學中心以及在原教學中心增設較多培訓網點所致。

                  管理團隊出身市場,市場敏感度強。公司創始人皆來自曾經IT培訓市場化最高的“北大青鳥”,擅長于市場趨勢把握和對客戶體驗的重視。

                  業績表現亮眼,1-9月收入超越去年全年水平。公司業績快速增長,2017年1-9月實現營業收入3億元,較2016全年增長7.5%,扣非凈利潤5131萬元,實現全年業績承諾問題不大。 原有教育業務經營穩健,與翡翠教育互補性強。公司原有教育業務由聯汛教育(教育信息化服務)、智游臻龍(IT 職業培訓)構成,標的質地優良,業績完成率較高。2017 年1-10 月,聯汛教育、智游臻龍分別實現凈利潤5666 萬和2386 萬元。綜合考慮歷史數據和業務特性,我們認為各自完成7800 萬和2500 萬元業績承諾的概率較大。

                  原有教育與翡翠教育存在較強互補性,智游臻龍、昊育信息與翡翠教育分別在教學資源、用戶資源方面形成互補,有望形成相互促進、良性發展的業務態勢。

                  盈利預測與投資建議。假設翡翠教育2018年1月完成并購進入合并范圍,預計公司2017-2019年歸母凈利潤1.1億、2.7億和3.4億元,攤薄后EPS分別為0.19元、0.47元和0.61元??杀裙?018年估值為32倍,給予公司相同估值倍數,對應目標價為15.04元/股,上調至“買入”評級。

                  風險提示:市場競爭加劇的風險,業務整合或不及預期的風險,并購企業業績實現或不及承諾的風險,外延并購或無法達成的風險。

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